股价狂飙，净利润却同比下滑七成，麦格米特的AI电源故事还能讲多久？
净利最高预降72%
1月28日晚间，麦格米特发布2025年度业绩预告，公司预计2025年度归母净利润为1.2亿元至1.5亿元，比上年同期下降65.61%至72.48%；扣非净利润为2000万元至3000万元，同比下降91.81%至94.54%。
2025年第四季度，麦格米特的净利润环比由盈转亏，前三季度公司的归母净利润、扣非后归母净利润分别为2.12亿元、0.96亿元，按预告业绩数值上限计算，公司第四季度归母净利润、扣非后归母净利润至少分别亏损0.62亿元、0.66亿元。
麦格米特解释称，全年业绩下滑主要缘于两方面原因：一是毛利率同比下降，主要系公司内部产品线众多，作为零部件供应商在部分行业内受到持续加大的成本压力；二是，在毛利率下滑的同时，公司研发费用与管理费用投入增长，使得期间费用持续高企，经营期间费用率拉低了整体利润率水平。
据悉，麦格米特是以电力电子及相关控制技术为基础的电气自动化公司，专注于电能的变换、自动化控制和应用，产品主要包括智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类。
在传统业务成本承压下，麦格米特将AI行业视为未来十年公司发展最重要的布局方向。招商证券研报称，公司服务器一次电源PSU预计当前为行业三供，25年由于产能爬坡，客户认证、商务关系等导致市占率低于预期。但公司目前新产品Rubin机柜PSU（一次电源）、CBU（超容）、HVDC等新产品的研发上形成了一定的领先优势和卡位优势，26年有望实现追赶。预计2025-2027年，公司AI业务收入分别为2.00、40.00、70.00亿元，毛利率为40%。
股价涨逾三倍，还有多大空间？
与疲软的业绩形成强烈对比的是麦格米特股价的强劲走势。自2024年10月以来，该公司的股价累计涨幅高达360.27%，今年以来的累计涨幅达43.03%，远超同期主要股指的表现。截止1月29日收盘，麦格米特总市值为709亿元。
究其原因，有市场分析认为，这与市场认为麦格米特是货真价实的“英伟达概念股”有关。市场对麦格米特在AI电源赛道的份额寄予厚望。早在2024年10月18日，麦格米特发布的自愿性信息披露公告显示，英伟达在其官网上公布了GB200 NVL72机架产品的设计及项目进展新闻，麦格米特作为40余家数据中心部件提供商之一。
更重要的是，麦格米特的AI电源业务被视为进入了英伟达生态系统，这是对其具备初步研发能力的关键验证，叠加AI服务器持续增长的需求，直接推动了估值重估。高盛分析指出，麦格米特当前股价隐含了未来12个月内全球市场份额达到7%的预期，这已领先于该机构对2028年3%、2030年5%的市场份额预测。
市场用真金白银为麦格米特正AI电源的转型前景投票，推动股价先行暴涨。而财务报表反映出公司在转型期，高投入带来的阵痛，包括毛利率下跌、期间费用高企、利润规模下降。
麦格米特在业绩预告中声称的“现阶段对AI电源研发及其资源建设投入策略是必要且急迫的”，这仍需要接受时间的检验。东吴证券1月29日发布研报称，给予麦格米特“买入”评级。评级理由主要包括：Q4业绩仍有所承压、系受竞争加剧&新业务拓展&汇兑损失影响；26年AI服务器电源业务有望放量、向AIDC供电系统整体解决方案商拓展。
获葛卫东及外资青睐
1月26日，麦格米特发布了《向特定对象发行股票发行情况报告书》，公布了此次定增募资的结果。根据公告，本次发行价格为85.01元/股，发行股数为3132.59万股，募集资金总额为26.63亿元。
本次向特定对象发行股票的发行对象最终确定为10名，其中，易方达基金获配金额最多，为16.29亿元，共计获配1916.61万股；上海睿沣私募旗下产品、国投瑞银基金、UBS AG获配金额均超1亿元。
